经济与物价展望（10月基本观点）

经济虽有部分领域表现疲弱，但正在温和复苏；海外经济总体也在温和增长。受人工智能相关需求推动，出口有所增加；企业收益处于高位，商业景气感受良好。设备投资呈温和增长趋势，个人消费在就业和收入环境改善的支撑下保持坚挺；住宅投资呈下降趋势，公共投资则处于横向波动范围。劳动力供求趋紧，金融环境保持宽松。剔除生鲜食品的消费者物价同比涨幅与预期物价涨幅目前均在2%左右。

2026财年，春季以来能源和原材料价格上涨将抑制企业收益及家庭实际收入，但人工智能相关需求、就业和收入环境改善、政府举措以及宽松的金融环境将支撑经济，经济增速放缓但温和增长仍将持续。预计2027财年以后，能源和原材料价格上涨的影响将减弱，收入向支出的循环增强，经济增速将温和提高。潜在增长率预计将继续保持小幅正值。

剔除生鲜食品的消费者物价同比涨幅，在工资上涨向价格传导、原油价格上涨、半导体价格上升及日元此前贬值的推动下升至明显超过2%的水平；随着原油价格上涨的影响减弱，正向涨幅预计将收窄至约2%。在人手短缺的背景下，工资与物价相互参照、温和上涨的机制正在发挥作用；预计基础通胀率将处于总体符合物价稳定目标的水平。

本次展望未纳入下调饮食品消费税税率的影响。以税制改革大纲为前提，将变更统一适用于所有目标品项进行机械测算，2027财年剔除生鲜食品的消费者物价同比涨幅将被压低约1.3个百分点，剔除生鲜食品和能源的指标将被压低约1.4个百分点。该措施很可能会对经济增长率产生上推作用，但其影响程度存在很大不确定性。

企业部门方面，出口虽受中东局势影响，但在人工智能相关需求支撑下温和增长；即使贸易条件恶化，企业收益预计仍将保持高位。消化积压订单、政府经济对策以及宽松的金融环境将支撑设备投资。家庭方面，在劳动力供求趋紧、基本工资涨幅与上年持平的背景下，名义工资将稳步增长。工资、股价带来的资产效应以及政府收入转移将支撑消费，但受物价上涨和天气因素影响，消费预计将在横向波动范围内。住宅投资预计将因房价和人口动态而温和下降，公共投资保持横向波动，政府消费则因医疗、护理费用及国防相关支出而温和增加。预计2027财年以后，节省劳动力、人工智能和数据中心，以及应对贸易结构和供应链变化的投资将支撑设备投资；随着物价上涨步伐趋缓，个人消费将恢复温和增长趋势。

原油价格假设将参考期货市场等指标，在展望期末段回落；但由于替代采购的运输成本等因素，国内企业的采购价格预计不会像国际市场行情那样大幅下降。燃料油补贴等能源负担缓解措施以及教育免费政策将压低2026财年的消费者物价。剔除能源的消费者物价也预计在原油价格上涨、半导体价格上涨和日元贬值的影响下超过2%后，随着原油价格上涨影响减弱而涨幅收窄。与上次展望相比，整个期间的经济增速总体不变；剔除生鲜食品的消费者物价在2027财年略高于此前预测，剔除生鲜食品和能源的指标则总体不变。供需缺口将保持小幅正值，劳动力供求则趋于更紧。

主要风险包括中东局势、人工智能相关需求以及汇率波动。中东局势仍不明朗，原油价格波动较大；若受供应担忧或储备减少影响，采购成本进一步上升，可能会比预期更严重地挤压企业收益和家庭实际收入。人工智能投资可能推动全球经济增长，但若收益与投资不相称，就会带来伴随资产价格波动的调整压力。人工智能相关材料和零部件需求若超出预期，也可能导致广泛品类价格上涨。日元贬值虽支撑全球企业收益，但也可能通过进口物价压低家庭实际收入和中小企业收益，并经由价格传导波及物价。此外，全球金融环境变化、财政扩张、中国经济增长及产能过剩、谷物价格和地缘政治风险也值得关注。从长期看，人手短缺既可能提高节省劳动力投资和增长预期，也可能因资本与劳动力替代未能推进、供给约束持续而抑制增长。

货币政策运行将围绕“物价稳定目标”，通过两大支柱进行评估。第一支柱是确认核心展望和金融环境。实际利率虽有所上升，但以短期区间为主仍处于低位，企业收益对应的利息成本也较低。资金需求增加，金融机构贷款态度积极，商业票据和公司债券发行环境良好，因此金融环境继续保持宽松。第二支柱是评估政策运行中需要重视的风险。金融中介活动顺畅，不存在重大失衡，金融体系保持稳定并具备相应韧性；与此同时，将密切关注房地产和股价、中东局势、人工智能投资的盈利能力与融资情况，以及海外非银行金融机构的动向。日本银行表示，为持续、稳定地实现物价目标，将根据经济、物价和金融形势上调政策利率并调整金融宽松程度；调整时机和步伐将通过评估展望的确定性及相关风险来研究。