世界经济概况（日美中欧）2025年7月1日～美国：劳动力市场降温风险可能加大

概述

## 1. 报告概要 丸红经济研究所于2025年7月1日发布的世界经济概况报告分析了日本、美国、中国、欧洲四大主要地区的最新经济动向。报告特别详细地研究了各地区面临的挑战，包括美国劳动力市场的降温风险、中国房地产市场的持续低迷、欧洲经济改善势头的减弱，以及日本物价的高位徘徊等。 ## 2. 主要观点 - **日本**：5月综合CPI同比增长3.5%，保持高位。大米价格暴涨（同比+101.7%）是主要推动因素 - **美国**：5月实际可支配收入环比大幅下降0.7%。失业保险继续申领人数增加等劳动力市场出现降温迹象 - **中国**：房地产市场低迷持续。新建住宅销售面积同比下降4.6%，新开工面积同比大幅下降17.7% - **欧洲**：6月欧元区综合PMI为50.2，与上月持平。增加国防开支与财政健全化的平衡成为课题 ## 3. 美国经济分析 ### 收入与消费动向 5月实际可支配收入环比大幅下降0.7%（4月为+0.6%）。这是由于前月个人社会保障给付增加部分减少的特殊因素所致，劳动收入的增长趋势本身仍在持续。实际个人消费支出也环比下降0.3%（4月为+0.1%），特别是耐用品出现了关税实施前抢购消费的反弹性下降。 ### 工业生产 5月工业生产指数环比下降0.2%（4月为+0.1%）。制造业（+0.1%）和采矿业（+0.1%）上升，但公用事业（-2.9%）成为拖累因素。在设备利用率方面，除高科技产业和汽车及零部件外的耐用品制造部门的下降趋势明显。 ## 4. 中国经济分析 ### 房地产市场严重低迷 5月新建住宅销售面积同比下降4.6%，降幅进一步扩大。2024年秋季推出的住房销售支持政策效果正在减弱。新开工面积同比下降17.7%，竣工面积同比下降20.7%，均继续大幅下降。 ### 价格动向 70个主要城市的销售价格环比下降0.2%，连续24个月下跌。下跌城市增至53个（环比增加8个），首都北京也再次转为负增长。上涨城市仅13个（减少9个），持平城市4个（增加1个）。 ### 结构性挑战 疫情前约15亿平方米的新开工面积和销售面积已分别大幅下降至8亿平方米和5亿平方米。在未完工住宅和住宅库存双双积压的情况下，房地产萧条的出路仍不明朗。 ## 5. 欧洲经济分析 ### 景气感停滞 6月欧元区综合PMI初值为50.2（5月为50.2），与上月持平。服务业PMI上升至50.0（5月为49.7），但制造业PMI维持在49.4（5月为49.4）。制造业在生产调整告一段落后一直在恢复，但由于需求疲软、美国关税政策和中东局势不稳定等因素，恢复势头暂告一段落。 ### 财政面临的挑战 北约成员国已同意将国防开支扩大到GDP的2%，但各国财政状况差异很大。在主要国家中，除德国外，公共债务余额占GDP比重均较2010年代有所上升。特别是意大利和法国的财政赤字占GDP比重超过欧盟3%的标准，作为过度赤字程序的对象国被要求削减赤字。 ## 6. 日本经济分析 ### 物价动向 5月综合CPI同比增长3.5%，保持高位。主要推动因素包括： - 大米价格：同比+101.7%，贡献度+0.6个百分点 - 除生鲜食品外的食品：同比+7.7%，贡献度+1.8个百分点（饭团等即食食品增速加快） 另一方面，生鲜食品价格同比下降，电费尽管政府补贴结束，但由于去年5月可再生能源附加费单价大幅上调的影响告一段落，增幅放缓。 ### 未来展望 - 电力、燃气补贴（7-9月使用部分）和汽油补贴将成为下拉因素 - 大米价格目前已开始下跌，预计10月左右同比正贡献将消失 - 除大米外的食品由于食品企业积极的涨价态度，价格上涨将持续 - 在2025年春斗高涨薪率背景下，人工成本的价格转嫁预计将继续 ## 7. 货币政策动向 ### 美国 在劳动力市场降温风险加大的情况下，美联储需要谨慎把握政策方向。需要密切关注就业环境恶化的迹象，包括失业保险继续申领人数的增加。 ### 欧洲 欧洲央行需要在经济改善势头减弱和财政健全化必要性之间取得平衡。虽然市场对高债务国家的担忧暂时缓解，但由于国防开支增加的压力，财政可持续性的疑虑可能再次燃起。 ### 日本 在物价放缓速度预计保持温和的情况下，日本央行预计将继续谨慎的政策运营。需要关注工资上涨带来的物价上涨压力与政府补贴带来的下拉因素之间的平衡。 ## 8. 市场影响 ### 债券市场 在欧洲，意大利和德国国债收益率差接近欧洲债务危机（2010-12年）以来的最低水平，对高债务国家的担忧暂时缓解。但是，增加国防开支与财政健全化平衡的挑战可能带来未来市场不稳定的风险。 ### 外汇市场 由于各国货币政策方向的差异和经济增长率的差距，汇率波动因素增加。特别是美国劳动力市场的动向对外汇市场的影响备受关注。 ### 股票市场 市场正在谨慎评估美国制造业设备利用率下降、中国房地产市场萧条、欧洲景气感停滞等各地区的挑战对企业收益的影响。 ## 9. 风险因素 ### 地缘政治风险 - 美国关税政策导致贸易摩擦加剧 - 中东局势不稳定对油价的影响 - 乌克兰局势背景下欧洲国防开支增加的压力 ### 经济结构性风险 - 美国：劳动力市场急速降温导致个人消费大幅减速 - 中国：房地产市场进一步恶化波及金融体系 - 欧洲：财政健全化与增长支持平衡失败导致经济衰退 - 日本：工资物价螺旋导致过度通胀 ### 政策风险 - 各国央行政策判断失误导致经济过热或过度减速 - 财政政策与货币政策协调失败 - 保护主义政策连锁导致世界贸易萎缩 ## 10. 结论与未来展望 2025年7月的世界经济呈现出各地区面临不同挑战却又相互影响的复杂局面。美国劳动力市场降温风险开始显现，对个人消费的影响令人担忧。中国房地产市场的结构性调整仍在继续，对整体经济形成下行压力。欧洲在经济改善势头减弱的同时，面临增加国防开支与财政健全化的矛盾课题。日本在物价高位徘徊的情况下，通过适当的政策运营实现软着陆成为课题。 未来的世界经济除了这些地区特有的挑战外，还需要在地缘政治风险加大和保护主义政策影响等高度不确定的环境下进行导航。各国和地区的政策当局需要在平衡短期经济动向与中长期结构改革的同时，采取谨慎而灵活的应对措施，以期回归可持续增长轨道。 特别值得关注的是发达国家劳动力市场的转折点和新兴国家结构调整的进展程度。这些动向将成为决定未来世界经济方向的重要因素。