日本央行展望2026年下半年后物价上行与政策利率调整
概述
日本央行在2026年7月30日、31日举行的货币政策会议上决定了2026年7月《经济和物价形势展望》。中东局势导致的原油价格上涨将拖累经济，但全球人工智能相关需求、加薪、政府措施和宽松的金融环境将支持增长。预计经济在2026财年增速放缓的同时继续温和增长，2027财年以后增速将逐步提高。预计剔除生鲜食品的消费者物价在2026财年下半年以后提高增速，达到明显超过2%的水平，随后向2%左右收窄涨幅。经济展望的风险总体均衡，但物价上行风险较大。日本央行表示，将在检查中东局势、人工智能相关需求和汇率走势的同时，根据经济、物价和金融形势上调政策利率，调整金融宽松程度。
要点
- 原油价格上涨将拖累经济，但人工智能需求、加薪、政府措施和宽松的金融环境将支持增长。
- 消费者物价将在2026财年下半年以后明显超过2%，随后放缓至约2%。
- 经济展望的风险总体均衡，物价展望的上行风险较大。
- 日本央行将在检查形势的同时上调政策利率，调整金融宽松程度。
概述
日本央行在2026年7月30日、31日举行的政策委员会和货币政策会议上决定了2026年7月《经济和物价形势展望》。当前经济虽然受中东局势影响而部分领域出现疲软动向，但正在温和复苏，海外经济总体也在温和增长。出口和工业生产总体处于横向波动区间，但企业利润处于高水平，企业景气感良好，资本投资呈温和增加趋势。个人消费在就业和收入环境改善的背景下保持坚挺，住宅投资呈下降趋势。
2026财年，春季以来原油价格上涨将通过恶化贸易条件等途径压低企业利润和家庭实际收入，但全球人工智能相关需求、春季劳资谈判带来的加薪以及政府的能源负担缓解措施将支持经济。预计经济增速虽放缓但仍保持正增长，2027财年以后，随着原油价格上涨的影响减弱、收入向支出的良性循环加强，经济增速将逐步提高。
在物价方面，除工资上涨向价格传导外，原油价格上涨、人工智能相关需求带动半导体价格等上涨，以及近期日元贬值都会推高价格。预计剔除生鲜食品的消费者物价同比增速将在2026财年下半年以后提高至明显超过2%的水平，随后向2%左右收窄涨幅。预计基本涨幅将在2026财年下半年至2027财年期间达到与《物价稳定目标》大致一致的水平，此后也将保持在相近水平。
根据政策委员会委员多数的展望，实际GDP同比增速在2026财年为＋0.6～＋0.7%，2027财年为＋0.7～＋0.8%，2028财年为＋0.7～＋0.8%，中位数分别为＋0.6%、＋0.8%和＋0.8%。
主要数据
- 物价稳定目标
- 2%
- 原油价格假设及展望期末
- 从每桶约80美元降至约70美元
- 实际GDP同比增速及2026财年多数展望
- ＋0.6～＋0.7%（中位数＋0.6%）
- 剔除生鲜食品的消费者物价指数同比及2026财年多数展望
- ＋2.3～＋2.7%（中位数＋2.5%）
- 剔除生鲜食品的消费者物价指数同比及2027财年多数展望
- ＋2.2～＋2.5%（中位数＋2.4%）
- 剔除生鲜食品的消费者物价指数同比及2028财年多数展望
- ＋2.0～＋2.2%（中位数＋2.0%）
- 潜在增长率及当前估计
- 0%台中段至后段
影响
对企业而言，原油价格上涨导致贸易条件恶化，将压缩利润；另一方面，人工智能相关需求、既有项目的积压订单、政府经济对策和宽松的金融环境将支持资本投资。2027财年以后，原油价格下降、国内外需求增加、节省劳动力的投资、面向人工智能相关等增长领域的产能扩充投资，以及应对贸易结构和供应链变化的投资将推动企业活动。
对家庭而言，工资增加、股价上涨带来的资产效应以及通过政府措施实现的收入转移将支撑消费，但以能源价格为中心的物价上涨将压低实际收入，预计个人消费短期内处于横向波动区间。随着物价上涨速度趋于稳定，预计2027财年以后消费将恢复温和增长趋势。
在政策运行方面，重点是将基本物价涨幅稳定在2%左右。金融环境将维持宽松状态，金融中介活动顺畅，金融体系总体保持稳定。另一方面，有必要持续确认资产价格、中东局势、人工智能相关投资的盈利能力以及海外非银行部门动向对金融体系的影响。
在政府措施方面，能源负担缓解措施和教育免费政策将压低2026财年的消费者物价，而医疗和长期护理费用及防卫相关支出的增加将影响政府消费。政府对增长领域的投资可能推高潜在增长率。劳动力短缺将促进节省劳动力的投资，但材料价格飙升以及资本与劳动力替代不足可能制约增长。
详情
经济展望以各政策委员会委员已经决定的政策为前提制定，对于未来的政策运行则参考市场预期。原油价格参考期货市场等，以迪拜原油每桶约80美元为起点，假设到展望期末降至约70美元。但由于从中东以外地区替代采购产生的运输成本，国内企业的采购价格可能不会像国际市场价格那样下降。
在企业部门，出口和生产虽然受到中东局势影响，但受到人工智能相关需求支持，预计短期内处于横向波动区间。资本投资受到积压订单消化、政府经济对策和宽松金融环境支持，2027财年以后，节省劳动力的投资、面向人工智能相关等增长领域的产能扩充投资，以及应对供应链和贸易结构变化的投资将成为增加因素。在家庭部门，劳动力供需趋紧和名义工资增加将持续，而住宅投资反映住宅价格和人口动态，预计温和下降。
政策委员会委员多数对物价的展望是，剔除生鲜食品的消费者物价指数在2026财年为＋2.3～＋2.7%（中位数＋2.5%），2027财年为＋2.2～＋2.5%（中位数＋2.4%），2028财年为＋2.0～＋2.2%（中位数＋2.0%）。剔除生鲜食品和能源的消费者物价指数在2026财年为＋2.3～＋2.6%（中位数＋2.5%），2027财年为＋2.2～＋2.7%（中位数＋2.6%），2028财年为＋2.1～＋2.3%（中位数＋2.2%）。
在风险评估方面，将检查中东局势导致的原油价格上涨的传导、人工智能相关投资过热或盈利不足、半导体、材料和机械类价格上涨，以及日元贬值导致的进口物价上涨。中国房地产和劳动力市场的调整、各国财政扩张和贸易政策、人口动态导致的劳动力短缺，也将成为经济增长和物价波动的因素。经济展望的上下行风险总体均衡，但物价展望的上行风险较大，需要注意基本涨幅超过2%的《物价稳定目标》的可能性。
日本央行将在2%的《物价稳定目标》下，通过检查核心展望和需要重点关注的风险这两根“支柱”运行货币政策。在基本物价涨幅接近2%且金融环境宽松的情况下，将根据经济、物价和金融形势上调政策利率，调整金融宽松程度。调整的时机和节奏将根据对中东局势、人工智能相关需求、汇率变动、展望实现可能性及风险的确认来决定。日本央行重视将基本物价涨幅稳定在2%左右，并持续、稳定地实现目标。