这是日本金融厅发布的关于"管理活动实态调查"的综合调查报告。通过对26家机构投资者和18家企业的访谈，该报告详细分析了日本管理活动的现状和挑战，揭示了建设性对话（参与）的优秀案例和需要改进的地方。
主要要点
1. 调查概况
- 发行机构：金融厅
- 发布日期：2025年6月30日
- 调查期间：2024年9月至2025年1月
- 调查对象：
- 26家机构投资者（资产所有者、资产管理者）
- 18家上市公司
- 背景：公司治理改革实践行动计划2024
- 目标：促进管理活动的实质化
2. 资产所有者的举措（与原则1相关）
监测方法
- 标准化格式的运用：
- 设定共同评估项目
- 添加独特要求
- 定量与定性评估相结合
- 反馈实践：
- 共享监测结果
- 明确改进要求
- 持续对话
挑战与新举措
- 激励机制设计不足：
- 与参与活动挂钩的薪酬仍不发达
- 短期成果测量困难
- 创新案例：
- GPIF"参与强化型被动投资"
- 长期价值创造的薪酬设计
- 纳入非财务指标
3. 资产管理者的实践（与原则3、4、5相关）
参与管理体制
- 统一进度管理：
- 对话历史数据库化
- 里程碑设定
- 成果测量指标开发
- 设立专业团队：
- 配置ESG分析师
- 活用行业专家
- 全球联动体制
成功案例特征
- 提供详细分析：
- 全球基准比较
- 竞争对手比较
- 最佳实践介绍
- 根据企业成长阶段的方法：
- 初创企业：治理基础建设
- 成长企业：资本效率改善
- 成熟企业：业务组合重组
- 建立信任关系：
- 长期承诺
- 双向学习
- 共创方法
4. 问题参与案例
投资者角度的问题
- 形式化的改进要求：
- 仅追求披露的表面充实
- 对实质性经营改善漠不关心
- 过度关注议决权行使标准：
- 清单式对应
- 统一要求
- 轻视企业特定情况
企业角度的问题
- 过度偏重短期指标：
- 过度关注季度业绩
- 对长期战略理解不足
- 仅以财务指标评估
- 不当的对话设置：
- 向CEO提出细节问题
- 向操作人员提出战略问题
- 机械运用ESG清单
5. 优秀参与案例
全球基准比较案例
- 向日本大型企业提供国际比较分析
- 具体改进建议和执行支持
- 实现企业价值提升
业务组合改革案例
- 详细业务分析和战略建议
- 与管理层持续对话
- 从披露改进转向执行阶段
长期价值创造案例
- 10年跨度的关系构建
- 对企业文化变革的贡献
- 建立可持续增长基础
6. 与外部董事的对话（与原则4相关）
- 对话的意义：
- 确认经营监督功能的实效性
- 直接参与治理改善
- 活用独立视角
- 实施挑战：
- 议程设定困难
- 信息披露限制
- 时间限制
- 最佳实践：
- 充分的事前准备
- 聚焦战略主题
- 定期对话机会设定
7. 对中小型股的参与
- 特有挑战：
- 资源限制
- 接触困难
- 信息披露不足
- 有效方法：
- 集体参与
- 通过行业协会对话
- 阶段性关系构建
8. 协同参与（与原则7相关）
- 优势：
- 增强发言权
- 成本效率
- 知识共享
- 挑战：
- 意见协调困难
- 信息管理复杂性
- 成果分配不明确
- 成功因素：
- 明确目标设定
- 明确角色分工
- 灵活运营
9. 议决权行使咨询公司（与原则8相关）
- 沟通差距：
- 企业与咨询公司之间的认知差异
- 对统一标准的不满
- 对话机会不足
- 改进趋势：
- 定制服务扩大
- 与企业直接对话增加
- 提高透明度的努力
10. 未来展望与建议
本调查表明，虽然日本的管理活动正在稳步发展，但仍有很大的改进空间。特别重要的是：
- 重视实质：从形式化对应转变为真正有助于企业价值提升的对话
- 尊重多样性：考虑企业个别情况的灵活方法
- 长期视角：构建不受短期成果束缚的可持续关系
- 相互理解：通过投资者和企业的双向学习实现共创
金融厅计划将本调查作为"活文档"持续更新，支持日本管理活动的进一步深化。期待通过企业与投资者之间的建设性对话，实现可持续的企业价值提升，以及日本资本市场的健康发展。