ESRI讨论论文第403号：主观货币政策冲击对消费的影响
概述
本文提出用于捕捉各个家庭对货币政策不同认知的“主观货币政策冲击”，并利用宏观经济预期和消费支出数据，分析货币政策冲击对消费的影响。只有高度关注利率的家庭显著改变了消费；背负债务的年轻人因货币紧缩冲击而减少消费，而持有资产的老年人则增加消费。
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要点
- 将各个家庭对货币政策的认知视为“主观货币政策冲击”。
- 只有高度关注利率走势的家庭，才会针对冲击显著改变消费。
- 面对货币紧缩，背负债务的年轻人减少消费，而持有资产的老年人增加消费。
- 研究结果表明，对利率的关注度和利率敞口会影响货币政策的传导。
概述
本文提出用于捕捉各个家庭对货币政策不同认知的“主观货币政策冲击”，并在家庭层面分析货币政策对消费的影响。研究将有关宏观经济预期和消费支出的高频扫描仪数据连接起来，构建独特的面板数据，估计各个家庭的冲击与消费行为之间的关系。分析重点在于不同家庭因利率关注度、金融敞口和生命周期位置不同而产生的反应差异。
影响
结果表明，对利率的关注度以及利率敞口的差异会影响货币政策的传导机制。货币政策冲击引起的消费反应在家庭之间存在异质性，这一结论与强调利率和物价再分配渠道的异质性主体新凯恩斯主义模型（HANK）相一致。
详情
研究根据家庭形成的宏观经济预期估计泰勒规则，并将回归残差识别为主观货币政策冲击。在此基础上，运用局部线性预测法估计冲击随时间对消费产生的脉冲响应。结果显示，具有统计显著性的消费变化仅出现在高度关注利率走势的家庭中。此外，面对货币紧缩冲击，背负债务的年轻人减少消费，而持有资产的老年人增加消费。文章结构包括导论、理论动机、数据、识别策略、实证结果和结论；实证结果部分讨论平均效应、关注度与金融敞口、生命周期位置以及稳健性检验。